Bewertung für Startups - 9 Methoden erklärt

Dieser Artikel wurde in französischer Sprache von Augustin de Cambourg, in portugiesischer Sprache von Raphael Mielle und in spanischer Sprache von Alberto Martinez de Arenaza verfasst und veröffentlicht.

Ein Startup ist wie eine Kiste. Eine ganz besondere Box.

Dies ist ein Startup

Die Box hat einen Wert. Je mehr Dinge Sie in die Schachtel legen, desto mehr steigt ihr Wert. Fügen Sie ein Patent in das Feld ein, der Wert erhöht sich. Fügen Sie ein Kick-Ass-Management-Team in die Box ein, der Wert steigt. Einfach richtig?

Dein Startup ist jetzt 2 wert. Yay!

Die Box ist auch magisch. Wenn Sie 1 € hineinlegen, erhalten Sie 2 €, 3 € oder sogar 10 € zurück! Tolle!

Ich möchte eine dieser kleinen Kisten für mich selbst bauen!

Das Problem ist, dass der Bau einer Box sehr teuer sein kann. Sie müssen also Leute mit Geld besuchen - nennen wir sie Investoren - und ihnen einen Deal anbieten, der ungefähr so ​​klingt:

"Gib mir 1 Million Dollar, um eine Kiste zu bauen, und du bekommst X% von allem, was dabei herauskommt"

Aber wie viel sollte "X" sein?

Dies hängt von der Pre-Money-Bewertung ab, z. der Wert der Box zum Zeitpunkt der Investition. Die Berechnung der Pre-Money-Bewertung ist jedoch schwierig. In diesem Artikel werden Sie durch 9 verschiedene Bewertungsmethoden geführt, damit Sie besser verstehen, wie die Pre-Money-Bewertung ermittelt wird.

Neun Bewertungsmethoden
Bitte beachten Sie, dass die meisten Bewertungsmethoden auf Daten wie Vergleichsdaten oder Basisbewertungen basieren. Das Auffinden solcher Daten ist per se ein Problem und wird in diesem Artikel nicht behandelt, höchstwahrscheinlich jedoch in einem zukünftigen Artikel.

1. Bewerten Sie Ihren Start mit der Berkus-Methode

Die Berkus-Methode ist eine einfache und bequeme Faustregel zur Schätzung des Werts Ihrer Box. Es wurde von Dave Berkus, einem renommierten Autor und Investor von Business Angels, entworfen. Der Ausgangspunkt ist: Glauben Sie, dass die Box im fünften Geschäftsjahr einen Umsatz von 20 Mio. USD erzielen kann? Wenn die Antwort Ja lautet, können Sie Ihre Box anhand der 5 Hauptkriterien für den Bau von Boxen bewerten.

Dies gibt Ihnen eine ungefähre Vorstellung davon, wie viel Ihre Box wert ist (AKA Pre-Money-Bewertung) und vor allem, was Sie verbessern sollten. Beachten Sie, dass laut Berkus die Vor-Geld-Bewertung nicht mehr als 2 Mio. USD betragen sollte.

Die Berkus-Methode ist für Pre-Revenue-Startups gedacht. Um mehr über die Berkus-Methode zu erfahren, klicken Sie hier.

2. Bewerten Sie Ihr Startup mit der Risikofaktor-Summierungsmethode

Die Risk Factor Summation Method oder RFS Method ist eine etwas weiterentwickelte Version der Berkus Method. Zunächst legen Sie einen Anfangswert für Ihre Box fest. Dann passen Sie diesen Wert für 12 Risikofaktoren an, die dem Box-Building eigen sind.

Der anfängliche Wert wird als Durchschnittswert für eine ähnliche Box in Ihrer Nähe ermittelt. Die Risikofaktoren werden als Vielfaches von 250.000 USD modelliert und reichen von 500.000 USD für ein sehr geringes Risiko bis zu 500.000 USD für ein sehr hohes Risiko. Der schwierigste Teil hier und bei den meisten Bewertungsmethoden besteht darin, Daten zu ähnlichen Boxen zu finden.

Die Risikofaktor-Summierungsmethode ist für Startups vor dem Erlös gedacht. Um mehr über die Risikofaktor-Summierungsmethode zu erfahren, klicken Sie hier.

3. Bewerten Sie Ihren Start mit der Scorecard-Bewertungsmethode

Die Scorecard-Bewertungsmethode ist ein detaillierterer Ansatz für das Box-Bewertungsproblem. Sie beginnt auf dieselbe Weise wie die RFS-Methode, d. H. Sie bestimmen eine Basisbewertung für Ihre Box und passen dann den Wert für einen bestimmten Satz von Kriterien an. Nichts Neues, außer dass diese Kriterien selbst anhand ihrer Auswirkungen auf den Gesamterfolg des Projekts bewertet werden.

Ihre Box ist 17,5% besser als eine durchschnittliche ähnliche Box

Diese Methode kann auch unter dem Namen Bill Payne Method unter Berücksichtigung von 6 Kriterien gefunden werden: Management (30%), Größe der Opportunity (25%), Produkt oder Dienstleistung (10%), Vertriebskanäle (10%), Phase des Geschäfts (10%) und andere Faktoren (15%).

Die Scorecard-Bewertungsmethode ist für Pre-Revenue-Startups gedacht. Um mehr über die Scorecard-Bewertungsmethode zu erfahren, klicken Sie hier.

4. Bewerten Sie Ihren Start mit der Comparable Transactions-Methode

Die Comparable Transactions-Methode ist eigentlich nur eine Dreierregel.

Abhängig von der Art der Box, die Sie bauen, möchten Sie einen Indikator finden, der ein guter Proxy für den Wert Ihrer Box ist. Dieser Indikator kann für Ihre Branche spezifisch sein: Monatliche wiederkehrende Einnahmen (Saas), Anzahl der HR-Mitarbeiter (vorübergehend), Anzahl der Verkaufsstellen (Einzelhandel), angemeldetes Patent (Medtech / Biotech), Wöchentliche aktive Benutzer oder WAU (Messengers). Die meiste Zeit können Sie nur Zeilen aus der Gewinn- und Verlustrechnung entnehmen: Umsatz, Bruttomarge, EBITDA usw.

Abhängig von den berücksichtigten Vergleichsdaten ist die Box 685 USD oder 6.736 USD wert

Die Comparables-Transaktionsmethode ist für Startups vor und nach Erträgen gedacht. Klicken Sie hier, um mehr über die vergleichbare Transaktionsmethode zu erfahren.

5. Bewerten Sie Ihre Startups mit der Buchwertmethode

Vergessen Sie, wie magisch die Schachtel ist, und sehen Sie, wie viel 1 Pfund Pappe wert ist.

Der Buchwert bezieht sich auf den Nettowert des Unternehmens, d. H. Das Sachvermögen der Box, d. H. Die „harten Teile“ der Box.

Die Buchwertmethode ist für Startups besonders irrelevant, da sie sich auf den „materiellen“ Wert des Unternehmens konzentriert, während sich die meisten Startups auf immaterielle Vermögenswerte konzentrieren: RD (für eine Biotechnologie), Nutzerbasis und Softwareentwicklung (für ein Web-Startup). usw. Um mehr über die Buchwertmethode zu erfahren, klicken Sie hier.

6. Bewerten Sie Ihr Startup mit der Liquidationswertmethode

Aus Verkäufersicht selten gut, ist der Liquidationswert, wie der Name andeutet, die Bewertung, die Sie für ein Unternehmen vornehmen, wenn es seine Geschäftstätigkeit aufgibt.

Für die Schätzung des Liquidationswerts sind alle materiellen Vermögenswerte von Bedeutung: Immobilien, Ausrüstung, Inventar… Alles, wofür Sie in kurzer Zeit einen Käufer finden können. Die Denkweise lautet: Wenn ich in weniger als zwei Monaten verkaufe, was das Unternehmen kann, wie viel Geld verdient das? Alle immateriellen Vermögenswerte hingegen werden in einem Liquidationsprozess als wertlos betrachtet (die zugrunde liegende Annahme ist, dass sie, wenn sie einen Wert hätten, bereits zum Zeitpunkt der Liquidation verkauft worden wären): Patente, Urheberrechte und sonstiges geistiges Eigentum .

In der Praxis ist der Liquidationswert die Summe des Schrottwerts aller Sachanlagen des Unternehmens.

Für einen Anleger ist der Liquidationswert ein nützlicher Parameter zur Beurteilung des Anlagerisikos: Ein höherer potenzieller Liquidationswert bedeutet ein geringeres Risiko. Wenn alle anderen Dinge gleich sind, ist es vorzuziehen, in ein Unternehmen zu investieren, das seine Ausrüstung besitzt, im Vergleich zu einem Unternehmen, das sie mietet. Wenn alles schief geht und Sie nicht mehr im Geschäft sind, können Sie zumindest etwas Geld mit dem Verkauf der Ausrüstung verdienen, wohingegen nichts, wenn Sie sie leasen.

Was ist also der Unterschied zwischen Buchwert und Liquidationswert? Wenn ein Start-up im Insolvenzfall sein Vermögen wirklich verkaufen müsste, würde der Wert, den es aus dem Verkauf ziehen würde, aufgrund der widrigen Verkaufsbedingungen wahrscheinlich unter seinem Buchwert liegen.

Also Liquidationswert

7. Bewerten Sie Ihr Startup mit der Discounted Cash Flow-Methode

Wenn Ihre Box gut funktioniert, bringt sie jedes Jahr einen bestimmten Geldbetrag ein. Folglich kann man sagen, dass der aktuelle Wert der Box die Summe aller zukünftigen Cashflows in den nächsten Jahren ist. Und genau das ist die Begründung für die DCF-Methode.

Angenommen, Sie prognostizieren einen Cashflow über n Jahre. Was passiert danach? Dies ist die Frage, die vom Terminal Value (TV) beantwortet wird.

Option 1: Sie gehen davon aus, dass das Geschäft stetig wächst und nach n Jahren unbestimmte Cashflows generiert. Sie können dann die Formel für Terminalwert anwenden:: TV = CFn + 1 / (r- g), wobei "r" der Abzinsungssatz und "g" die erwartete Wachstumsrate ist.

Option 2: Sie erwägen einen Ausstieg nach Ablauf des n-Jahres-Zeitraums. Zunächst möchten Sie den zukünftigen Wert der Akquisition schätzen, beispielsweise mit der vergleichbaren Methodentransaktion (siehe oben). Dann müssen Sie diesen zukünftigen Wert diskontieren, um seinen Barwert zu erhalten. TV = Ausgangswert / (1 + r) ^ n

Obwohl Sie es technisch für Startups nach Erträgen verwenden können, ist es nur nicht für die Startup-Bewertung gedacht. Um mehr über die DCF-Methode zu erfahren, klicken Sie hier.

8. Schätzen Sie Ihr Startup mit der First Chicago-Methode

Die erste Chicago-Methode reagiert auf eine bestimmte Situation: Was ist, wenn Ihre Box eine geringe Chance hat, riesig zu werden? Wie ist dieses Potenzial einzuschätzen?

Die First Chicago-Methode (benannt nach der späten First Chicago Bank - wenn Sie fragen) behandelt dieses Problem, indem sie drei Bewertungen vornimmt: ein Worst-Case-Szenario (winziges Kästchen), ein Normalfall-Szenario (normales Kästchen), ein Best-Case-Szenario (groß) Box).

SUMPRODUCT, wo die Magie passiert

Jede Bewertung erfolgt nach der DCF-Methode (oder, falls nicht möglich, mit der internen Zinsberechnungsformel oder mit Vielfachen). Sie entscheiden sich dann für einen Prozentsatz, der die Wahrscheinlichkeit eines jeden Szenarios widerspiegelt. Ihre Bewertung nach der First Chicago-Methode ist der gewichtete Durchschnitt eines jeden Falls.

Die erste Chicago-Methode ist für Neugründungen nach Erträgen gedacht. Weitere Informationen zur First Chicago Method finden Sie hier.

9. Bewerten Sie Ihr Startup mit der Venture Capital-Methode

Wie der Name schon sagt, steht die Risikokapitalmethode aus Sicht des Anlegers.

Ein Investor ist immer auf der Suche nach einer bestimmten Kapitalrendite, sagen wir 20x. Außerdem ist der Investor nach Branchenstandards der Meinung, dass Ihre Box in 8 Jahren für 100 Mio. USD verkauft werden könnte. Anhand dieser beiden Elemente kann der Anleger leicht den Höchstpreis bestimmen, den er für die Investition in Ihre Box nach Anpassung der Verwässerung zu zahlen bereit ist.

Die Risikokapitalmethode ist für Startups vor und nach Erträgen gedacht. Um mehr über die Risikokapitalmethode zu erfahren, klicken Sie hier.

Und die beste Bewertungsmethode ist…

Herzliche Glückwünsche! Wenn Sie es bis hierher geschafft haben, kennen Sie 9 Bewertungsmethoden. Sie müssen also von innen heraus schreien: Was ist die beste Bewertungsmethode?

Denken Sie zunächst daran, dass die einzigen Methoden, die von VCs tatsächlich verwendet werden, vergleichbare Methoden und eine grobe Schätzung der von den Gründern akzeptierten Verdünnung sind - z. 15% bis 25% für eine Startrunde zwischen 300.000 und 500.000 € ausgeben oder sicherstellen, dass die Gründer nach einer Serie A Mehrheitsaktionäre bleiben.

Zweitens sollten wir uns daran erinnern, dass Bewertungen nichts anderes als formalisierte Schätzungen sind. Bewertungen zeigen niemals den wahren Wert Ihres Unternehmens. Sie zeigen nur zwei Dinge: (1) wie schlecht der Markt bereit ist, in Ihre kleine rote Box zu investieren, und (2) wie schlecht Sie bereit sind, dies zu akzeptieren.

Dennoch stelle ich fest, dass die beste Bewertungsmethode diejenige ist, die Pierre Entremont, Investor im Frühstadium bei Otium Capital, in diesem ausgezeichneten Artikel beschrieben hat. Ihm zufolge sollten Sie zunächst Ihre Bedürfnisse definieren und dann die Verdünnung aushandeln:

Der optimale Betrag ist der maximale Betrag, der in einem bestimmten Zeitraum zulässt, dass der zuletzt eingenommene Dollar für das Unternehmen nützlicher als für den Unternehmer schädlich ist.

Bewertungen sind ein guter Ausgangspunkt, wenn es darum geht, Spenden zu sammeln. Sie helfen dabei, die Argumentation hinter den Zahlen aufzubauen und die Diskussion zu objektivieren. Letztendlich sind sie jedoch nur die theoretische Einführung in ein bedeutsameres Spiel von Angebot und Nachfrage.

Wir hoffen, dass Ihnen diese Lektüre gefallen hat. Wenn ja, drücken Sie die Taste ❤ und teilen Sie die Liebe. Weitere Informationen finden Sie in meinem neuesten "großen" Beitrag mit dem Titel "Roadmap to a SaaS IPO".